Empréstimos de títulos TENDÊNCIAS Empréstimos de títulos O empréstimo de títulos é importante para venda a descoberto. Em que um investidor empresta títulos para vendê-los imediatamente. O mutuário espera lucrar com a venda da segurança e comprá-la de volta a um preço mais baixo. Uma vez que a propriedade foi transferida temporariamente para o mutuário, o mutuário é obrigado a pagar dividendos para o credor. O empréstimo de títulos é geralmente realizado entre corretores e comerciantes e não investidores individuais. Para finalizar a transação, um contrato de empréstimo de títulos deve ser concluído. Isso estabelece os termos do empréstimo, incluindo duração, taxas de credores e a natureza da garantia. Benefícios do empréstimo de títulos O empréstimo de títulos é parte integrante da venda a descoberto. Nessas transações, o credor é compensado sob a forma de taxas acordadas e também possui o valor retornado no final da transação. Isso permite que o credor melhore seus retornos através do recebimento dessas taxas. O mutuário se beneficia da possibilidade de obter lucros através do curto prazo dos títulos. O empréstimo de títulos também está envolvido em operações de hedge, arbitragem e empréstimos contraídos. Em todos esses cenários, o benefício para o credor de títulos é ganhar um pequeno retorno sobre títulos atualmente mantidos em sua carteira ou possivelmente atender às necessidades de financiamento de caixa. Compreender a venda curta Uma venda a descoberto envolve a venda e a recompra de títulos emprestados. O objetivo é vender os títulos a um preço mais alto e depois comprá-los novamente a um preço mais baixo. Essas transações ocorrem quando o mutuário de títulos acredita que o preço dos títulos está prestes a cair, o que lhe permite gerar lucro com base na diferença nos preços de venda e compra. Independentemente da quantidade de lucro, se houver, o mutuário ganha, as taxas acordadas para a corretora de empréstimos são devidas uma vez que o prazo do contrato tenha terminado. Direitos e Dividendos Quando um título é transferido como parte do contrato de empréstimo, todos os direitos são transferidos para o mutuário. Isso inclui direitos de voto. O direito a dividendos e os direitos a quaisquer outras distribuições. Muitas vezes, o mutuário envia pagamentos iguais aos dividendos e outros retornos ao emprestador. Financiamento de títulos: Causa da próxima crise financeira O empréstimo de títulos tornou-se silenciosamente um grande negócio. O volume global de empréstimos de títulos foi de 2,3 trilhões no outono de 2008, de acordo com estimativas da empresa de consultoria Data Explorers, baseada em U. K. Os defensores dizem que o empréstimo de títulos torna os mercados financeiros mais eficientes e melhora o retorno para os investidores. Os críticos dizem que levanta questões sobre os deveres fiduciários dos gestores de dinheiro e coloca riscos para as carteiras de investidores, bem como para o sistema financeiro. O que é o empréstimo de títulos de títulos O empréstimo de títulos ocorre quando os investidores emprestam ações, títulos e outros títulos em suas carteiras para outros participantes do mercado. De longe, os maiores credores são investidores institucionais, como fundos mútuos. Fundos negociados em bolsa (ETFs) e fundos de pensão. Eles estão colhendo bilhões de dólares em lucros. Os participantes do mercado que emprestam os títulos são geralmente fundos de hedge. Eles usam os títulos emprestados para fazer vendas curtas (ou seja, os títulos são vendidos com a expectativa de que eles podem ser comprados de volta a preços mais baixos para obter lucro). Os mutuários são obrigados a colocar garantias pelo menos igual em valor aos valores mobiliários. (Saiba mais sobre as vendas curtas em questionar a virtude de uma venda curta). Outros aspectos incluem: A garantia é marcada ao mercado diariamente para assegurar uma cobertura adequada dos empréstimos. As garantias em dinheiro são investidas e ganham juros que são divididos em graus variados entre credores e mutuários. Dividendos e cupons de títulos emprestados são, na maioria dos casos, transmitidos aos credores (beneficiários efetivos). O empréstimo de títulos pode ser um programa auto-administrado do investidor institucional ou facilitado por intermediários, como bancos depositários e corretores principais. Existem vários prós e contras para o empréstimo de títulos. Dois benefícios são a eficiência do mercado e menores rácios de despesas de gerenciamento (MERs). As preocupações incluem: rendimentos de investimento potencialmente mais baixos, compartilhamento de taxas de empréstimos, risco aumentado e opacidade. Mercados mais eficientes - Ao apoiar a venda a descoberto. O empréstimo de segurança aumenta a liquidez no mercado, aumentando o número de vendedores, o que resulta em benefícios, como menores spreads de oferta e solicitação. Também permite que os mercados financeiros reflitam mais completamente todas as informações disponíveis, promovendo assim o preço eficiente dos valores mobiliários. MERs potencialmente mais baixos - As taxas obtidas com empréstimos de títulos podem ser utilizadas para cobrir os custos dos investidores institucionais e, assim, permitir que eles baixem suas taxas de administração para os investidores. Se as taxas de empréstimo se tornarem grandes o suficiente, elas poderiam potencialmente compensar totalmente os custos de gerenciamento e permitir, se assim o desejarem, reduções nos MERs para 0. Potencialmente menor retorno de investimentos - Os empréstimos de segurança parecem estar em desacordo com os deveres fiduciários dos investidores institucionais. Há uma expectativa de que seu foco deve ser otimizar o valor das participações de seus clientes, mas a prática tem efeitos colaterais que parecem contrariar esse dever. Especificamente, os investidores institucionais são: A garantia é marcada diariamente no mercado para assegurar uma cobertura adequada dos empréstimos. As garantias em dinheiro são investidas e ganham juros que são divididos em graus variados entre credores e mutuários. Dividendos e cupons de títulos emprestados são, na maioria dos casos, transmitidos aos credores (beneficiários efetivos). O empréstimo de títulos pode ser um programa auto-administrado do investidor institucional ou facilitado por intermediários, como bancos depositários e corretores principais. Divisão de rendimentos de empréstimos não qualitativa - Nem todos os investidores institucionais cedem o montante total das receitas de empréstimos (após custos) aos seus clientes. Muitos mantêm grandes porções, ou mesmo todas, das taxas para si. No entanto, os valores mobiliários pertencem aos seus clientes e não é óbvio que eles concordariam com uma divisão tão generosa dos despojos, se permitida uma declaração sobre o assunto. Alguns observadores afirmaram que os fundos que recebem uma grande participação na receita têm maiores incentivos para maximizar essas receitas. E mesmo depois de tomar seu corte, eles podem transferir mais receitas para os detentores de unidades de participação do que empresas que apenas buscam cobrir os custos. Dois contra-argumentos são: tornar mais fácil para os vendedores curtos apostar contra os valores mobiliários de seus clientes, o que pode criar pressões a baixas em seus preços e contribuir para a severidade das quedas do mercado. Limitando a sua capacidade de ativamente fazer campanha pelo valor do acionista, uma vez que os interesses de voto nas ações são renunciados quando as ações são emprestadas. Risco aumentado - Os mutuários podem não ser capazes de atender às chamadas de margem em suas garantias ou retornar títulos emprestados mediante solicitação. As garantias dos mutuários podem ser apreendidas e vendidas, mas isso pode às vezes render menos do que o valor dos títulos emprestados, especialmente quando as garantias de menor qualidade foram aceitas e as condições do mercado tornam difícil a venda a bons preços. O colateral pode ser investido Em lugares onde o risco de perder retorno e principal é alto, como a crise financeira de 2008 revelou. Por exemplo, alguns fundos tinham garantias investidas em títulos garantidos por hipotecas quando a demanda por tais instrumentos se evaporou. Outros perderam garantia quando Lehman Bros entrou na falência. (Para uma visão geral da crise financeira que começa no início de 2008, consulte a Crise financeira de 2007-08.) Falta de transparência - O empréstimo de títulos ocorre no balcão, entre as instituições financeiras, e não através de uma troca centralizada. Além disso, a divulgação por investidores institucionais aos seus clientes não é a maior. Dentro de um ambiente tão opaco, o potencial de arranjos questionáveis e a tomada de riscos excessivos são elevados. Alguns exemplos: tornar mais fácil para os vendedores curtos apostar contra os valores mobiliários de seus clientes, o que pode criar pressões a baixas em seus preços e contribuir para a severidade das quedas do mercado. Limitando a sua capacidade de ativamente fazer campanha pelo valor do acionista, uma vez que os interesses de voto nas ações são renunciados quando as ações são emprestadas. Conclusão O colunista de finanças pessoais, Jason Zweig, encerrou seu artigo do Wall Street Journal de 30 de maio de 2009 sobre o empréstimo de títulos com este: Seu fundo deve emprestar seus valores mobiliários, mas o produto deve ir para você. E os gestores de fundos devem reinvestir as garantias somente em títulos absolutamente seguros. O sistema atual, onde eles mantêm a metade ou outra grande parcela dos ganhos e mantêm você com todos os riscos, tem que ir. Pode-se acrescentar que o desajustado de ganhos e riscos em empréstimos de títulos (mais a falta de transparência) deve ser observado. À medida que os empréstimos de segurança crescem e assumem mais significado, isso poderia representar um risco sistêmico para o sistema financeiro - de forma semelhante aos títulos garantidos por hipotecas antes da crise de 2008. Como pode ser lembrado, os bancos dos EUA tiveram incentivos para afrouxar os padrões de empréstimos E acelerar as hipotecas porque as taxas de originação foram acumuladas para eles, enquanto o risco de incumprimento foi acumulado para os detentores das hipotecas securitizadas. Poderia haver um desajuste análogo em recompensas e riscos em todos os agentes econômicos no caso de empréstimos de segurança
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